En el Paraguay, los tipos de cambio de referencia miden el valor del dólar, reales brasileros y pesos argentinos, utilizando la nomenclatura Gs/US$, Gs/R, y Gs/PArg. Actualmente, un dólar vale 5.500 Gs/US$, un real brasilero corresponde a 1.800 Gs/R y un peso argentino 355 Gs/PArg. Como el dólar estadounidense es una de las monedas más utilizadas en el comercio internacional, la tasa de conversión de referencia suele ser el precio del dólar en moneda nacional.
La caída que se está observando en el tipo de cambio sorprende, considerando que se aguardaba lo contrario. Sin embargo, la misma situación se está observando en los países de la región como Chile, Colombia y Argentina, lo que indica que el retroceso no obedece únicamente a factores domésticos. En nuestro país, en cambio, no se descartan otros elementos internos, como la mayor producción y envío de soja, mejores precios, que hacen que el dólar tenga tendencia a la baja a nivel local.
Tipo de cambio nominal vs. tipo de cambio real
El tipo de cambio se diferencia en nominal y real. El nominal es el que acabamos de describir, el precio de una moneda en términos de otra. El tipo de cambio real agrega un ingrediente a la ecuación: los niveles de precios de los países. En términos prácticos, el tipo de cambio real nos permite identificar la diferencia de valor de una canasta básica de productos entre un país y otro. Si el tipo de cambio real es igual a 1, significa que la canasta de productos vale exactamente lo mismo entre un país y otro. En forma general, el tipo de cambio real del guaraní respecto al dólar se define de la siguiente manera:
Todos los beneficios, en un solo lugar Descubrí donde te conviene comprar hoy
Un índice bastante difundido que mide el tipo de cambio real es el Índice de la hamburguesa Big Mac. Consideremos el tipo de cambio real con el ejemplo de la hamburguesa Big Mac. Un Big Mac en EE.UU cuesta aproximadamente US$ 4,00, mientras que el mismo producto en el Paraguay se comercializa a aproximadamente Gs. 18.000. ¿Dónde vale más el Big Mac? Calculando el tipo de cambio real del Big Mac, hallamos que dicha hamburguesa en EE.UU cuesta Gs. 22.000 (5.500 x 4), más de lo que vale en el Paraguay (18.000 Gs). El tipo de cambio real es el ratio del precio del Big Mac en EE.UU y Paraguay, 1,22 (22.000/18.000), lo que implica que el dólar está sobrevalorado en 22%. Si no habría costos de traslado, les convendría a los consumidores de EE.UU venir a Paraguay para comer Big Macs. Para que el valor de las hamburguesas sea igual en ambos países, el tipo de cambio debería bajar hasta Gs. 4,500, y entonces la variación cambiaria real sería igual a 1.
Cuando el tipo de cambio real aumenta se dice que se deprecia el tipo de cambio real del guaraní e implica que una canasta de bienes básica se abarata en el Paraguay con respecto al resto del mundo. Cuando el tipo de cambio real disminuye, se dice que el tipo de cambio real se aprecia y tiene la implicancia opuesta, que la canasta básica en Paraguay se está encareciendo con respecto al resto del mundo o que una canasta básica en el resto del mundo es relativamente más barata.
Factores que influyen el tipo de cambio
Oferta y demanda: Considerando que el tipo de cambio es el precio de una moneda extranjera, está sujeta a las mismas fuerzas de mercado de oferta y demanda que afectan cualquier bien. Por ejemplo, cuando hay abundancia de algún bien, su precio baja por el exceso de oferta. O cuando algún bien se pone de moda, como una prenda de vestir, su precio puede aumentar por su mayor demanda. Podemos hacer el mismo tipo de análisis sobre el tipo de cambio. Utilizando el dólar estadunidense como referencia, su precio referencial se cotiza en los mercados mundiales de divisa. Además, la misma divisa también tiene movimiento en los mercados financieros nacionales.
En el Paraguay, el dólar baja de precio cuando existe una gran mayor oferta de la divisa en plaza. ¿Cuáles son los mayores generadores de divisas en el mercado? Las exportaciones de materia prima, como carne, soja y derivados, maíz y trigo son importantes generadores de divisas, ya que estas ventas al extranjero se realizan en dólares. Los créditos en dólares desde el extranjero al Paraguay también son generadores de divisas. Se generan dinámicas contrarias en el flujo de divisas cuando inversionistas o ahorristas convierten sus guaraníes a dólares y los remiten al extranjero. Si estos flujos de salida son mayores a los flujos de ingreso, se genera un alza en el tipo de cambio. Cuando sube el tipo de cambio, el guaraní se deprecia y cuando baja el tipo de cambio el guaraní se aprecia con respecto al dólar.
Inflación, tasas de interés y comercio internacional
Los factores que influyen el tipo de cambio, entre otros, se encuentran la inflación, tasas de interés, comercio internacional.
Inflación: La variación en la tasa de inflación entre dos países es un factor importante en la determinación del tipo de cambio. Esto se da porque la variación de precios entre un país y otro influye donde se hacen compras y cuál es la moneda con mayor demanda. Cuando un país tiene una tasa de inflación más alta que otro, los agentes en esos países preferirán consumir donde los precios sean menores, aumentando la demanda de la moneda del país con menor inflación.
Un ejemplo de esta dinámica sucedió en las ciudades fronterizas de Paraguay y Argentina en 2016. La tasa de inflación en Argentina fue aproximadamente 40% en 2016, mientras que en Paraguay fue de 3,9%. Esto implica que para muchos productos, el precio en Argentina superó la cotización del mismo producto en Paraguay generando mayor demanda de algunos productos en Paraguay por parte de consumidores en Argentina. Para realizar compras en el Paraguay se necesitan guaraníes, por lo que la dinámica de inflación aumentó la demanda de guaraníes, aumentando así el valor del guaraní con respecto al peso argentino.
El gráfico con la evolución del tipo de cambio con respecto al peso argentino muestra el tipo de cambio desde diciembre de 2015 hasta fines de 2016. En diciembre de 2015, el peso argentino cotizaba en 447 Gs/PArg, mientras que en diciembre 2016 el tipo de cambio bajó hasta 376 Gs/PArg. El guaraní se apreció con respecto al peso argentino por una mayor demanda de guaraníes.
Tasas de interés
La variación en la tasa de interés entre un sistema financiero y otro también influye en el tipo de cambio entre monedas. Una tasa de interés alta atrae flujo de capitales y prácticamente funciona como un imán de fondos de inversión. A mayor tasa de interés, mayor el rendimiento de capitales, y mayor demanda de moneda.
Por ejemplo, a fines de 2015 y de 2016, la Reserva Federal de EE.UU. anunciaba aumentos en la tasa de política monetaria, que implicaba una mayor confianza en la actividad económica. El aumento en diciembre de 2015 fue el primer incremento desde la crisis financiera del 2009. Ambos aumentos tuvieron fuertes impactos en los tipos de cambio alrededor del mundo, ya que las alteraciones generaron expectativas alcistas con respecto al valor del dólar por la eventual repatriación de capitales hacia Estados Unidos. La tasa de política monetaria se mantuvo dentro del rango de 0 a 0,25% desde el 2009 hasta diciembre de 2016, cuando aumenta a 0,25% a 0,5%. En diciembre de 2016 volvió a subir el rango de referencia a 0,5% a 0,75%.
El gráfico del Índice de Comercio Ponderado del dólar refleja el valor del dólar con respecto a una amplia selección de monedas del mundo (DTWEXB). En la imagen se distinguen importantes picos de valor del dólar al momento de anunciarse los aumentos de la tasa de interés de la Reserva Federal, en diciembre de 2015 y 2016.
Estos acontecimientos también han tenido una repercusión en el mercado de bonos de 10 años de Estados Unidos. El gráfico de bonos de 10 años de tres economías avanzadas muestra la evolución de sus tasas de interés desde marzo 2015. Mientras las tasa de interés de los bonos de Alemania y Japón se tornaron negativas a mediados de 2016, la tasa de interés de los bonos de Estados Unidos se mantuvo por encima de 1,5% y aumentó en forma importante desde noviembre de 2016, cuando el presidente Trump ganaba las elecciones presidenciales. Esta tasa subió aún más en marzo de 2017, cuando alcanzó 2,5%. Estas diferencias en las tasas de interés señalan cuáles serían los instrumentos de mayor captación de fondos. Siendo que la tasa de interés de los bonos de Estados Unidos está por encima de la de los demás países, se esperaría que aumente la demanda del dólar. El aumento en la demanda del dólar contribuiría a su apreciación, que por el momento no se ha dado.
Comercio internacional
Finalmente, otro factor muy influyente sobre el tipo de cambio es la oferta y demanda de bienes y servicios en el marco del comercio internacional. En este contexto, la balanza comercial de bienes mide la diferencia entre el total de exportaciones de un país y el total de importaciones. El saldo de este indicador señala si un país fue exportador o importador neto de bienes y, consecuentemente, si hubo mayor ingreso o salida de divisas desde el extranjero. Cuando hay mayor exportación de bienes, esta ejerce presiones de apreciación sobre el tipo de cambio porque el mayor ingreso de divisas aumenta la oferta de moneda extranjera. Las importaciones ejercen una presión contraria, aumentando la demanda de dólares para remitir al exterior como pago por las importaciones.
El gráfico sobre la balanza de bienes muestra el saldo comercial del Paraguay entre el 2010 y 2016. Estos saldos positivos señalan que existe más ingreso de divisas que egreso en el comercio de bienes, lo que contribuye a mantener un tipo de cambio bajo y estable.
Tipo de cambio en el Paraguay
En el Paraguay, el tipo de cambio está relacionado principalmente con la actividad agrícola y el comercio internacional. Se observa en los datos de exportaciones paraguayas el valor total de las exportaciones de soja y sus derivados desde el 2014 hasta el 2016. En todos los años, los meses de mayor venta al exterior son los del primer semestre. El promedio de ventas mensuales de soja y sus derivados, los primeros seis meses del año fue de US$ 480 millones en 2014, US$ 340 millones en 2015 y US$ 348 millones en 2016. De junio en adelante, estas ventas caen a medida que los agricultores entran a la temporada de siembra. Este ingreso de divisas a principios de año influye en mantener el tipo de cambio bajo, ya que es la temporada de mayor oferta de divisas relacionadas a la actividad agrícola.
La influencia de la oferta de divisa se observa al ver la evolución del tipo de cambio a lo largo del año. El gráfico muestra la evolución del tipo de cambio del guaraní con respecto al dólar en los últimos cinco años. Con la excepción del año 2015, que fue un año bastante atípico por la caída en el precio de la soja, la contracción económica de Brasil y la expectativa de aumento de la tasa de interés de la Reserva Federal de EE.UU., los años reflejan un patrón donde el tipo de cambio es relativamente bajo en los primeros meses y luego tiene aumentos en el segundo semestre. En 2015 y 2016 vemos niveles de tipo de cambio más altos que los años anteriores, que se explica en gran parte por el fin de los elevados precios de soja.
Por último, volviendo al gráfico del Índice del Dólar, se observa como el dólar baja desde enero de 2017 hasta fines de febrero. A pesar de haber tasas de interés más altas actualmente en EE.UU., el dólar se está depreciando contra muchas monedas del mundo, un fenómeno que se observa igualmente en el Paraguay, al mismo tiempo que nuestro país entra a la temporada de altas exportaciones agrícolas.
Los motivos de la tendencia de la baja del dólar van más allá de los fundamentos económicos de la economía paraguaya y yacen principalmente en las expectativas e incertidumbre que existen con respecto al Gobierno del presidente Trump en Estados Unidos. Una de sus propuestas de campaña que generaron expectativas acerca del impulso económico de EE.UU. fue la de inversión en infraestructura. La propuesta implica una inversión de aproximadamente US$ 1 billón, pero la demora en ejecutar esta propuesta hasta el 2018, en combinación con las tensiones políticas con respecto a la inmigración y la apertura comercial, no dejan señales claras acerca del rumbo de la actividad económica.
Factores
Entre los factores que influyen en el tipo de cambio se encuentran la inflación y las tasas de interés, así como el comercio internacional, entre otros.
Oferta
La tasa de conversión es el precio de una moneda extranjera sujeta a las mismas fuerzas del mercado de la oferta y la demanda, que afectan a cualquier bien.
Inflación
La variación en la tasa de inflación entre dos naciones se trata de un factor de gran incidencia en la determinación de la cotización de divisas.
Comercio
Otro factor muy influyente sobre el tipo de cambio es la oferta y demanda de bienes y servicios, en el marco del comercio internacional.
Trump
Los motivos de la tendencia de la baja del dólar van más allá de los fundamentos económicos de la economía local y yacen en la incertidumbre.
FED
Existe alta posibilidad de que la decisión de la Reserva Federal de EE.U (FED) sobre ajuste en tasas de interés en política monetaria presione para el alza.
La situación de incertidumbre generada por la falta de implementación de las ideas económicas que el presidente de los EE.UU. anunció durante su campaña está incidiendo en el tipo de cambio a la baja, no solo en Paraguay, sino a nivel internacional, dicen agentes económicos y autoridades del Gobierno.
Sorprende la caída que se está observando en el dólar, considerando que se aguardaba lo contrario. Sin embargo, la misma situación se registra en países de la región como Chile, Colombia y Argentina, lo que indica que el retroceso no obedece solo a factores domésticos.
En el Paraguay no se descartan que otros elementos internos influyan en la caída de la moneda norteamericana, como la mayor producción y exportación de soja, así como mejores precios, que hacen que el tipo de cambio registre una tendencia a la disminución a nivel local.