Cadep advierte sobre los riesgos de una emisión de bonos soberanos

El estudio efectuado por el investigador del Centro de Análisis y Difusión de la Economía Paraguay (Cadep), Julio Ramírez, explica que existe un consenso respecto a que para elevar la competitividad del país se debe mejorar ostensiblemente la infraestructura física mediante las inversiones.

Sostiene que atendiendo a la fuerte rigidez del presupuesto –con una estructura del 78% de gastos corrientes y baja presión tributaria–, el Estado tiene dos opciones para financiar esta mayor inversión: a) el crecimiento de los ingresos tributarios genuinos y b) el endeudamiento público interno y externo.

Ramírez señala que la primera alternativa encuentra fuertes restricciones en las capacidades institucionales para lograr una mayor formalización de la economía y, además, se tropieza con la fuerte resistencia de grupos de intereses para la creación de nuevos tributos.

En el plano del endeudamiento, sostiene que la trayectoria del Paraguay ha sido marcada por la prudencia, ya que la deuda refleja sus reales capacidades para hacer frente a los compromisos de pago sin poner en riesgo el equilibrio fiscal y el prestigio internacional. Sin embargo, considera que este panorama cambió desde el 2011, ya que en vista de las elecciones que se avecinan, el Parlamento incrementó fuertemente los gastos públicos, con decisiones meramente políticas, sin considerar las fuentes de recursos.

Explica que el gobierno de Federico Franco tomó la iniciativa de buscar recursos en el mercado financiero internacional de valores, mediante la emisión de bonos soberanos, decisión que genera posiciones contrapuestas por los riesgos y amenazas que ponen en tela de juicio la conveniencia financiera, institucional y coyuntural de esa operación.

Entre los puntos en contra, dice el analista, está el hecho de que el Paraguay, dada la buena tarea hecha en materia de endeudamiento, no ha agotado su “cupo” de préstamos en los organismos financieros internacionales tradicionales (BID y BIRF), con tasas y plazos prudentes y convenientes. Agrega que es probable que no se consigan recursos a un costo menor al de los acreedores internacionales, considerando que el actual es un gobierno de transición, que terminará su mandato en el segundo semestre del 2013, por lo que no podrá administrar los recursos obtenidos con los bonos.

Indica que la otra cuestión es el elevado monto que se pretende captar (US$ 550 millones), que merece al menos dos consideraciones: a) que una inyección de dólares de tamaña magnitud en el mercado nacional de divisas implicará una apreciación del guaraní que podría impactar negativamente en la competitividad de las exportaciones, y b) que la baja capacidad de ejecución de las instituciones a las cuales irían destinados los recursos haría difícil la utilización de estos recursos sin generar atrasos y sobrecostos.

Por último, señala Ramírez, otro tema que preocupa es la utilización que se le dará efectivamente a estos recursos, dado el alto grado de discrecionalidad y falta de prudencia del Parlamento en la asignación del gasto público y los históricos niveles de corrupción en la ejecución de proyectos en el sector público. “Un antecedente nefasto es la utilización del llamado crédito chino, por valor de US$ 400 millones, destinado a fines no programados, que derivó en un reducido impacto en la economía y en un endeudamiento innecesario del país”, advierte.

Hoy colocan en la Bolsa

El Ministerio de Hacienda colocará esta mañana bonos del Tesoro por valor de 28.870 millones de guaraníes (US$ 6,5 millones) en el mercado local, a través de la Bolsa de Valores y Productos de Asunción (BVPASA). Corresponde al remanente no vendido en la subasta efectuada el pasado 25 de setiembre. Hacienda precisa de fondos para cubrir el deficitario presupuesto.