Al respecto, Mora explicó que en primer lugar, el marco analítico del esquema de política monetaria denominado “metas de inflación” se centra en evaluar prospectivamente las presiones inflacionarias que provienen del entorno externo. Bajo este esquema, el ancla nominal es la meta de inflación y el instrumento es la Tasa de Política Monetaria (TPM) y la implementación operativa de dicho esquema consiste en lograr que la tasa interbancaria se encuentre alineada a la TPM.
En segundo lugar, mencionó que el BCP empezó a disminuir la TPM a partir de febrero de 2019, adoptando un perfil de política monetaria mucho más expansivo que en 2018. “Estas decisiones fueron tomadas luego de analizar que la trayectoria de la inflación en el horizonte de política monetaria se ubicaba por debajo de la meta del 4%, lo que permitió dotar a la economía de un impulso monetario adicional para apoyar la recuperación de la actividad económica”, sostuvo.
El economista agregó que las medidas adoptadas por el BCP están lejos de secar la liquidez del mercado monetario. “Sostener esta afirmación equivale a decir que la tasa interbancaria se ubica sistemáticamente por encima de la tasa referencial del BCP en el mercado del dinero. Sin embargo, lo que se observa es que la tasa interbancaria se encuentra en línea con la TPM e incluso levemente por debajo de ella, en el periodo reciente”, afirmó.
Indicó que esta posición de la tasa interbancaria respecto a la TPM es consistente con una alta liquidez; los bancos han mantenido durante el año en torno a 1,3 billones de guaraníes, un poco más del 10% del M0 (billetes en circulación). A esto se suma que los bancos cuentan, en promedio, con disponibilidades en moneda extranjera por montos cercanos a US$ 600 millones.
En tercer lugar, con respecto a la liquidez disponible, la misma es coherente con la evolución del crédito en moneda nacional, que se expande a una tasa del 18%, en un escenario donde los indicadores del sistema se mantienen sólidos, según explicó.
Para Mora, cuestionar las acciones llevadas a cabo por el BCP, desde una óptica de agregados monetarios, implica desconocer el mecanismo de transmisión de la política monetaria moderna.
Con respecto a las operaciones en el mercado cambiario, si bien el BCP vendió US$ 938 millones, no se menciona que también el BCP realizó compras al Ministerio de Hacienda por US$ 673 millones, es decir, lo que realmente inyectó al mercado cambiario fue solo US$ 265 millones, precisó.